La deuda corporativa sigue en aumento, dice la OCDE

 

De acuerdo con un nuevo informe de la OCDE, el volumen de la deuda corporativa alcanzó un máximo histórico en términos reales de 13.5 billones de dólares a finales de 2019, impulsado por el retorno de políticas monetarias más expansionistas a principios del año. Al mismo tiempo, la calidad general de la deuda corporativa bajó.

En el informe Corporate Bond Market Trends, Emerging Risks and Monetary Policy (Tendencias del mercado de bonos corporativos, riesgos emergentes y política monetaria) se afirma que las empresas no financieras adquirieron deuda por 2.1 billones de dólares en la forma de bonos corporativos en 2019. Sin embargo, los datos muestran que, en comparación con los ciclos de crédito anteriores, la reserva de bonos corporativos en circulación tiene una menor calidad crediticia general, mayores requerimientos de pago, vencimientos más largos y menor protección para el inversionista. Esto puede incrementar los efectos negativos que una desaceleración económica podría causar sobre el sector corporativo no financiero y la economía en general.

“Las reformas estructurales y la política monetaria han promovido el uso de mercados de bonos corporativos como una fuente viable de financiamiento a largo plazo para empresas no financieras desde la crisis financiera mundial”, dijo el Secretario General de la OCDE Angel Gurría. “Dados los altos niveles de apalancamiento en el sector corporativo, ahora resulta esencial instaurar reformas orientadas a lograr que todas las partes de los mercados de capital sean adecuadas para su propósito. Esto deberá incluir medidas para mejorar la capacidad de los mercados de capital de fortalecer los balances corporativos y apoyar las inversiones a largo plazo.”

Poco más de la mitad (51%) de todos los nuevos bonos de grado de inversión en 2019 recibieron la calificación BBB, la menor calificación de grado de inversión. Durante el periodo 2000-2007, solo 39% de las emisiones de grado de inversión se calificaron con BBB.

La porción de emisiones sin grado de inversion también aumentó. Desde 2010, por lo menos 20% de todas las emisiones de bonos han sido sin grado de inversión y en 2019 representaron 25% de todas las emisiones de bonos corporativos no financieros. Este es el periodo más largo desde 1980 en el que la porción de emisiones sin grado de inversión se ha mantenido tan alta e indica la probabilidad de que las tasas de incumplimiento en una futura desaceleración sean más altas que en ciclos de crédito anteriores.

La gran emisión de bonos con calificación BBB, los bonos sin grado de inversión y los bonos de corporaciones de mercados emergentes desde 2008 ha provocado que los bonos de menor calidad crediticia dominen la reserva mundial en circulación. En 2019, solo 30% de la reserva mundial en circulación de bonos corporativos no financieros recibieron la calificación A o superior y fueron emitidos por empresas de economías avanzadas.

La creciente reserva de bonos corporativos en circulación se relaciona con el aumento de las obligaciones de pago en términos absolutos y también relativos. A finales de 2019 las empresas no financieras de todo el mundo tuvieron que pagar o refinanciar un volumen sin precedentes de 4.4 billones de dólares de deuda corporativa en un plazo de tres años. Esto representa una cifra récord de 32.4% de la cantidad total de bonos corporativos en circulación, mayor que la de cerca de 25% de hace diez años.

Con el respaldo de un entorno de tasas de interés bajas, la mecánica de las calificaciones crediticias ha permitido que las empresas aumenten sus coeficientes de apalancamiento y a la vez mantengan sus calificaciones. Hoy, la empresa media en cada calificación de grado de inversión tiene más apalancamiento que hace una década. Sin el respaldo de las bajas tasas de interés o en el caso de una desaceleración económica, la misma mecánica de calificación que permitió un mayor apalancamiento generará descensos de categoría que aumentarán los costos del endeudamiento para las empresas y limitará sus posibilidades de inversión.

Para obtener mayor información, los periodistas pueden comunicarse con la OECD Media Office (tel. + 33 1 45 24 97 00).

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